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【央视新闻客户端】

"> 界面新闻记者|江怡曼

5月13日 ，泡泡玛特首席运营官司德在业绩会谈海外业绩上直言
，公司去年海外业务高增长主要由Labubu爆款引流带动
。大批新晋用户对潮玩行业及品牌其他IP认知不足。同时，近年新增大量海外员工对公司认知仅局限于Labubu3.0阶段 ，业务积淀尚浅 。在用户与团队均未充分沉淀的背景下
，伴随流量回落，业绩随即出现明显回撤 ，这也成为当前泡泡玛特海外业务面临的核心挑战
。

5月13日开盘
，泡泡玛特报169.2港元/股，涨3.87% ，随后迅速由涨转跌。截至界面新闻发稿，报159港元/股
，股价下跌了1.9% 。

财报显示，泡泡玛特2025年全年营收371.2亿元 ，其中海外及港澳台业务收入达162.7亿元（部分报道为162.68亿元）
，同比增长291.9%，占总营收比重从2024年的31.8%大幅提升至43.8%
。

分区域看 ，2025年海外收入中：亚太（含港澳台）收入80.1亿元
，美洲68.1亿元，欧洲及其他14.5亿元。美洲市场增速最快 ，同比增长748.4% 。

针对投资者关心的全年的毛利率和净利率的趋势
，泡泡玛特高管在业绩会上表示，受原材料价格上行及头程物流费用上涨影响 ，叠加海外市场销售结构调整
，高毛利区域收入占比有所回落，再加进口关税增加 ，多重因素共同拖累公司整体毛利率，预计毛利率将下滑1至2个百分点
。

此外
，泡泡玛特管理层还表示，将通过优质的产品和丰富的内容 ，进一步挖掘LABUBUIP的商业价值。例如
，LABUBU大电影正处于剧本创作阶段，电影有望加深消费者和LABUBU的情感连接；泡泡玛特乐园区域可以沉浸式感受LABUBU家族及背后故事；等等 。今年下半年泡泡玛特将围绕LABUBU推出两大新产品。

5月12日 ，泡泡玛特发布一季度最新业务公告称
，一季度整体收益（未经审核），较2025年第一季度同比增长75%至80%
。其中 ，线下渠道收入同比增长75%至80%
，线上渠道收入同比增长150%至155%。

从地区分布来看，今年一季度 ，泡泡玛特中国收益同比增长100%至105%
，亚太（指中国以外的其他亚洲及大洋洲国家和地区）同比增长25%至30%，美洲同比增长55%至60% ，以及欧洲及其他地区同比增长60%至65% 。

泡泡玛特一季度的增速与去年同期相比有所放缓，而且各地区增幅变化较大
。2025年第一季度
，泡泡玛特整体收益同比增长165%-170%，其中中国收益同比增长95%-100% ，海外收益同比增长475%-480%。海外各区域收益方面
，亚太（指中国以外的其他亚洲及大洋洲国家和地区）同比增长345%-350%，美洲同比增长895%-900% ，欧洲同比增长600%-605% 。

目前
，泡泡玛特正在扩大业务范围，在3月25日举行的2025年业绩发布会上 ，公司高管宣布
，旗下家电产品于4月份正式面市
。

此前，泡泡玛特还发布消息称 ，与索尼影业将围绕泡泡玛特旗下经典IP形象THEMONSTERS开发真人动画电影。目前影片尚处早期开发阶段
，计划采用真人实景与CGI相结合的形式，将LABUBU搬上大银幕 。该电影计划由保罗·金担任导演及制片人 ，THEMONSTERS艺术家龙家升将深度参与电影创作，出任电影监制
。此外
，保罗·金还将与史蒂文·莱文森一起担任该电影的编剧。

近日，知名投资人段永平高调增持泡泡玛特一度提振市场情绪 。3月起 ，段永平便在“雪球”上力挺泡泡玛特
，宣称自己是王宁的粉丝
。5月7日，段永平宣布清仓中国神华 ，全额换仓买入泡泡玛特。

这与他此前对泡泡玛特的态度形成了强烈反差 。2025年
，段永平还曾对泡泡玛特表达审慎态度：“泡泡玛特这家公司的产品确实很有意思，创始人也是个很有意思的人 ，他们能做到今天这样很了不起
，但我看不懂10年后公司会怎样。 ”

值得注意的是，部分国际大行看空泡泡玛特近期走势
。近日 ，德意志银行发布研报
，对这家潮玩巨头维持“卖出
”评级，并将目标价从157港元下调至140港元。

德银分析师SammiXu在5月7日发布的一季度业绩前瞻报告中 ，对泡泡玛特的基本面发出明确警告：海外市场环比持续走弱，国内IP热度出现疲态
，若当前趋势延续，2026年全年营收可能出现同比负增长 。

德银的预测与市场主流判断存在显著分歧
。该行预计2026年泡泡玛特调整后净利润为115亿元人民币 ，同比下降12%
，较市场一致预期的152亿元低出约24%。德银同步将全年营收预测下调14%至约365亿元，并将2026至2028年净利润预测削减16%至28% 。

瑞银则维持“买入”评级 ，但将目标价由278港元下调至237.5港元
。瑞银预计2026财年收入同比增长15%
，低于管理层“不低于20% ”的指引，并认为市场正等待清晰信号确认季度销售下滑已见底 ，预计转折点可能出现在第三季度。

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